Lỗ chồng lỗ, áp lực nợ vay phình to
Tính đến ngày 30/6/2026, vốn chủ sở hữu của Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Bất động sản Thành Vinh đạt hơn 1.044 tỷ đồng, giảm khoảng 44,1 tỷ đồng (tương đương 4%) so với kỳ trước. Sự sụt giảm này chủ yếu do khoản lợi nhuận sau thuế chưa phân phối bị thu hẹp từ gần 177,5 tỷ đồng xuống còn 133,2 tỷ đồng, trong khi vốn góp của chủ sở hữu giữ nguyên ở mức 905 tỷ đồng.
Ở chiều ngược lại, tổng nợ phải trả của doanh nghiệp chạm mốc hơn 8.574 tỷ đồng. Dù con số này đã giảm gần 958 tỷ đồng so với kỳ trước, cơ cấu nợ lại bộc lộ nhiều điểm đáng lo ngại. Trong đó, dư nợ vay ngân hàng tăng vọt 42,6%, từ khoảng 1.485 tỷ đồng lên hơn 2.117 tỷ đồng.
Bên cạnh nợ ngân hàng, Thành Vinh còn đang gánh hơn 3.095 tỷ đồng dư nợ trái phiếu phát hành riêng lẻ trong nước, gấp khoảng 2,96 lần vốn chủ sở hữu. Mức dư nợ kết hợp từ hai kênh vay tín dụng và trái phiếu này lên tới hơn 5.213 tỷ đồng, cao gấp gần 5 lần quy mô vốn chủ của công ty.
Kết quả kinh doanh trong 6 tháng đầu năm 2026 tiếp tục chìm trong sắc đỏ khi doanh nghiệp lỗ trước thuế hơn 91,3 tỷ đồng và lỗ sau thuế gần 97,85 tỷ đồng. Mức lỗ này đã tăng hơn 3 lần so với khoản lỗ 30,9 tỷ đồng cùng kỳ trước. Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) rơi xuống mức âm 9,37%, trong khi tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) giảm xuống âm 1,02%.
Khả năng trả lãi suy yếu dù thanh khoản ngắn hạn khởi sắc
Hệ số nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu của Thành Vinh tại thời điểm cuối tháng 6/2026 ở mức 8,21 lần. Điều này đồng nghĩa với việc cứ mỗi 1 đồng vốn chủ sở hữu bỏ ra, doanh nghiệp đang phải gánh hơn 8 đồng nợ để tài trợ cho hoạt động kinh doanh. Chỉ số nợ trên tổng tài sản duy trì ở mức 0,89 lần, cho thấy khoảng 89% quy mô tài sản của doanh nghiệp được hình thành từ vốn vay và các nghĩa vụ phải trả.
Rủi ro lớn nhất trong hoạt động của Thành Vinh nằm ở chỉ tiêu khả năng thanh toán lãi vay, vốn đã suy giảm từ 0,893 lần xuống còn 0,732 lần. Về mặt lý thuyết tài chính, hệ số trả lãi dưới 1 lần phản ánh lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT) không đủ bù đắp chi phí lãi vay trong kỳ. Với mức 0,732 lần, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của Thành Vinh hoàn toàn bị vắt kiệt trước nghĩa vụ trả lãi cho các bên cho vay.
Điểm sáng hiếm hoi trong báo cáo lần này là sự cải thiện rõ rệt của các chỉ số thanh khoản ngắn hạn. Hệ số thanh toán ngắn hạn tăng mạnh từ 0,171 lần lên 1,892 lần, còn hệ số thanh toán nhanh chuyển biến tích cực từ âm 0,049 lần lên 1,572 lần. Diễn biến này cho thấy doanh nghiệp đã chủ động tái cấu trúc hoặc gia tăng dòng tiền ngắn hạn để đáp ứng các nghĩa vụ nợ đến hạn tức thì.
CTCP Đầu tư Phát triển Bất động sản Thành Vinh được thành lập ngày 15/10/2018, đặt trụ sở chính và tập trung hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất.
Tại thị trường địa phương, Bất động sản Thành Vinh được biết đến là chủ đầu tư của các dự án quy mô tại khu vực miền Trung. Theo tài liệu từ UBND tỉnh Nghệ An, doanh nghiệp là đơn vị phát triển Khu đô thị Long Sơn 2 và Khu đô thị Long Sơn 4 tại phường Thái Hòa. Các dự án này được kỳ vọng đóng góp vào hạ tầng đô thị của địa phương, nhưng đồng thời cũng đòi hỏi nguồn vốn đầu tư dài hạn rất lớn trong bối cảnh thị trường bất động sản chưa phục hồi hoàn toàn.
Nhiều chuyên gia phân tích tài chính doanh nghiệp nhận định, tình trạng đòn bẩy tài chính cao gấp hơn 8 lần vốn chủ là một tín hiệu báo động đối với các doanh nghiệp bất động sản trong giai đoạn hiện nay.
Thứ nhất, việc sử dụng nợ vay quá lớn trong khi dự án chưa kịp đi vào giai đoạn thu hồi tiền mặt tạo ra "bẫy chi phí". Khi lợi nhuận tạo ra không đủ trả lãi, doanh nghiệp buộc phải tiếp tục vay mới để trả nợ cũ hoặc chấp nhận ăn lẹm vào vốn chủ sở hữu, dẫn đến nguy cơ bào mòn tài sản rất nhanh.
Thứ hai, cấu trúc nợ tập trung nhiều vào trái phiếu riêng lẻ và vay ngân hàng đặt ra bài toán áp lực tái cơ cấu vô cùng khắt khe. Dù chỉ số thanh khoản ngắn hạn có cải thiện, việc chi phí lãi vay vượt khả năng tạo dòng tiền vẫn khiến doanh nghiệp đứng trước rủi ro tái nợ cao khi các lô trái phiếu đến hạn thanh toán trong tương lai.
Để vượt qua giai đoạn này, doanh nghiệp cần đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện pháp lý và thanh khoản các sản phẩm tại các dự án trọng điểm như Long Sơn 2 và Long Sơn 4, đồng thời đàm phán kéo dài kỳ hạn nợ hoặc giảm chi phí vốn, tránh rơi vào thế bị động trước các nghĩa vụ tài chính lớn.
